中國人民銀行日前宣布，自2015年2月5日起下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
此次央行“點線面”全方位降準的幅度超出市場預期，其背景是經(jīng)濟下行壓力加大和世界主要經(jīng)濟體（除美國外）放松貨幣政策，其目的是增加國內(nèi)市場流動資金的充裕，推動實體經(jīng)濟發(fā)展。顯然，央行此次降準采取普降加定向降準的方式，更加體現(xiàn)對實體經(jīng)濟的支持。
可事實上，適度寬松的貨幣政策不一定能直接傳遞到實體經(jīng)濟，畢竟，實體經(jīng)濟中金融資源的有效利用，需要的是一個寬松的信用環(huán)境。為什么這樣說？其一，降準可以幫助商業(yè)銀行降低流動性風險，卻無法有效降低信用風險。其二，現(xiàn)行監(jiān)管手段在一定程度上阻斷了貨幣市場和信用市場之間的聯(lián)系。商業(yè)銀行的資金交易部門在同業(yè)業(yè)務監(jiān)管政策日趨嚴格的情況下，無法再將這些資金通過各種通道錯配到非標資產(chǎn)上，只是大部分用在交易和投資賬戶中賺取交易性收入，用通俗的話來說就是“貨幣空轉(zhuǎn)”，阻礙了貨幣對信用的支持。其三，信貸配給現(xiàn)象的廣泛存在，使得利率在信用市場上的供需調(diào)節(jié)能力在超出一定的價格區(qū)間后失效。由于社會征信體系不夠完善，企業(yè)又存在數(shù)據(jù)造假現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行等信用供給方對信息不對稱下的非預期損失充滿憂慮，導致了在超過一定的利率水平后，即使信用需求方給出的定價再高，銀行也不敢放貸。
寬松的貨幣政策對中小微企業(yè)的資金價格下移其實是無法充分惠及到的。雖然早在2014年11月22日，央行就宣布過降息，而這一輪又降低了存款準備金率，但是小額貸款公司、P2P和其他形式的影子銀行的資金價格，仍然高達15%以上，且不見有降低跡象。
小微企業(yè)是真正決定市場活力和發(fā)揮市場配置資源的重要經(jīng)濟主體，在央行降息降準營造寬松貨幣環(huán)境的前提下，還需要考慮貨幣市場向信用市場的傳導時滯及摩擦，降低信用價格。畢竟，實體經(jīng)濟的企穩(wěn)向好，不單單需要寬松的貨幣環(huán)境，更加需要一個寬松的信用環(huán)境。商業(yè)銀行要深刻認識央行降息降準的意圖，加快創(chuàng)新力度，有效降低信用價格，為小微企業(yè)提供更多的資金支持，才能有效推動經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型升級。
李繼洪
